（来源：富国基金）

这两周大A波动加大，起伏的不确定间，不少客官又怀念起了较为稳定的幸福。

今年以来，权益市场转暖，相较直接通过股市或权益基金参与行情，也有不少客官借道股债混搭的产品“小试牛刀”；而对于稳健风险偏好的客官来说，低利率环境下，纯固收产品收益率的吸引力也在降低，可投权益的含权债基愈发“吃香”，逐渐演变为理财规模增长的重要发力点。

双重因素助推之下，含权债基规模激增，今年可谓“王者归来”：截至2025年11月25日，含权债基规模已超2.45万亿元，较年初增长超7619亿元，增幅近45%，仅今年三季度，含权债基的规模增长便超过了5000亿元（数据来源：Wind，分类包括一级债基、二级债基、偏债混合基金）。

规模激增的同时，含权债基确实也跑出了亮眼收益，偏债混合、二级债基、一级债基今年表现均领跑其他类型的债券基金。

不同债券基金今年以来收益表现（%）

数据来源：Wind，截至2025年11月14日，选取基金成立日在2024年12月31日之前的对应基金，分位数从小至大对应收益率从高至低。

在这里，富二也再简单复习一下含权债基这类股债混搭产品所采用的策略：

以固收类的低风险资产打底，提供相对稳定的收入来源，并搭配少量的中高风险资产增强收益，包括A股、可转债、美股、黄金、美债等资产，为组合贡献弹性。

含权债基之中，也包括了咱们耳熟能详的“固收+”，广义上的“固收+”约等于含权债基+偏债混合基金；严格意义上的“固收+”，则限定了对股票与可转债的投资比例不超过30%。

得益于其权益仓位，含权债基今年迎来“高光时刻”，借此机会，咱们不妨也细究一下，含权债基重点配置了哪些方向？

注：含权债基统计口径按照万得投资类型分类中一级债基、二级债基和偏债混合基金中，股票和可转债市值占基金资产净值比总和小于30%的基金。

成长为矛，股票仓位提升

Wind数据显示，整体来看，相较于二季度末，含权债基股票仓位在三季度有所提升，由8.83%提升至了11.01%。从含权债基持有的重仓股来看，相较二季度末，含权债基的重仓股主要加仓了有色金属、电子、传媒、电力设备等方向，增持市值分别达60.14亿元、50.63亿元、34.13亿元、32.23亿元，同时减持了银行、公用事业、建筑装饰、交通运输等行业，成长性行业仍为其股票持仓主要增持方向，也是赶上了三季度酣畅淋漓的科技成长行情。

数据来源：Wind，截至2025年9月30日，所属行业按照申万一级行业分类。

红利为盾，防御板块仍为核心持仓

但话说回来，以成长为弹药，和以红利为底仓并不矛盾。细看含权债基三季度股票持仓主要配置方向，以银行、非银金融、交通运输等为代表的红利板块合计市值仍超172.49亿元，合计贡献近五分之一的股票持仓市值，显著高于其他行业。

说来也是，在债市久期收缩、信用风险定价趋严背景下，高分红、低波动的红利资产可以说是含权债基组合的天然稳定器，可以帮助组合增强收益稳定性与抗波动能力，继而实现“稳收益+控回撤”双重目标。

数据来源：Wind，截至2025年9月30日，所属行业按照申万一级行业分类。

最后，富二来总结下，从含权债基股票配置这套“一手拿矛，一手拿盾”的哑铃策略，咱们可以看到，它不追求在风口上孤注一掷，而是力求无论在市场顺境还是逆境中，投资组合都能稳稳站立——进攻时有力可发，防守时有路可退。这也正是以“固收+”为代表的二级债基力求稳健增值的精髓所在，在充满不确定性的市场里，可以多一份从容，多一份底气。